「洛希尔金融集团」固定资产小的企业上科创板失败率最高

  洛希尔金融集团
 
 
  本报记者:股票配资65650.net
 
 
  「洛希尔金融集团」固定资产小的企业上科创板失败率更高,这家企业值得关注
 
 
  来源:放牛塘
 
 
  截至目前,共有171家企业申请过科创板上市,其中有16家失败,包括主动终止和被否。
 
 
  16家失败企业中,有1家2018年末固定资产低于100万,4家低于1000万,10家低于1亿。
 
 
  木瓜移动2018年固定资产只有15万,是最先终止审核的企业,我们之前质疑过企业说自己主要业务是大数据,但固定资产只有十几万,大数据究竟放什么地方,具体可见《六千字长文:读过上千份招股书,这家申请科创板的最有必要重写!》。
 
 
  我们统计了不同固定资产区间企业对应的失败率,确实是固定资产小的失败率更高一些。
 
 
  有个很有意思的现象,固定资产最低的木瓜移动和最高的和舰芯片,都终止审核了,所以,固定资产和上市成功率之间的关系,不要太当真,看看即可。
 
 
  今天要分析的这家科创板申请企业,2018年末固定资产只有226万。
 
 
  企业规模并不算太小,2018年收入27643.32万元、净利润(扣非)4473.01万元。
 
 
  (摘自企业招股说明书)
 
 
  226万固定资产要创造出27643.32万元的收入和4473.01万元的利润,我们原本以为这应该是家软件企业,但实际情况并不是,这家以卖实物产品为主。
 
 
  企业名字叫北京映翰通网络技术股份有限公司。
 
 
  在收入分类中,前三项都是实物性质的产品,第四项“技术服务及其他”收入占比不到10%。
 
 
  (摘自映翰通招股说明书)
 
 
  那么,会不会走苹果路线呢,自己只负责设计,产品都交给富士康之类的代工厂生产。
 
 
  但是,映翰通招股说明书136页披露:
 
 
  报告期初至2017年8月,发行人生产模式以“外协加工为主,自行生产为辅”,2017年8月,发行人租用嘉兴厂房后,公司的IWOS、智能售货控制系统产品和路由器组装业务逐步由外协加工变更为由嘉兴映翰通自行生产,发行人的生产模式逐步变更为“自行生产为主、外协加工为辅”。
 
 
  2017年8月以后,生产模式逐步变更为“自行生产为主、外协加工为辅”。
 
 
  2019年6月末,映翰通固定资产构成是这样的:
 
 
  (摘自映翰通招股说明书)
 
 
  映翰通的生产人员并不多,报告期内各期末都未超过一百人。
 
 
  (摘自映翰通招股说明书)
 
 
  机器设备账面价值只有24.12万元,差不多就是一位滴滴专车司机的投资规模,2018年公司销售了28.03万台、实现产品销售收入2.58亿元,2018年末生产人员只有55人,又说自己生产模式是以自行生产为主。
 
 
  这个有点意思了。
 
 
  由于映翰通说自己是自行生产为主,那么假设都是自产的,2018年产量为29.74万台,生产人员2017年末为86人、2018年末为55名,假设按平均数71人推算,假设生产人员每周休息一天,则平均每人一天要生产约14台,生产一台应该不到一小时,又只有二十几万元的机器设备作为辅助。(需要说明,这是假设都是自产情况下的推算数据,我们不知道“自行生产为主”的比例究竟是多少)
 
 
  那么,他们产品的门槛、复杂程度和先进性,仅从生产角度看,值得关注。
 
 
  招股说明书披露,直到2019年1-6月,公司产品中有13.08%是整体外协、86.92%是非整体外协,不管整不整体,反正公司产品100%都有外协。
 
 
  (摘自映翰通招股说明书)
 
 
  再结合前面提到公司机器设备、工人数量、产出率等数据,映翰通说自己生产模式是“自行生产为主、外协加工为辅”,定位是否合理,值得关注。
 
 
  还要关注一个情况,只有几十个生产人员、二十几万机器设备的映翰通,还承接大量ODM业务,2018年ODM收入为6124.65万元,收入占比为22.16%。
 
 
  映翰通也是家新三板挂牌企业,2014年1月挂的。
 
 
  映翰通2011-2018年收入和利润情况
 
 
  这家2001年成立的公司,到2013年时,主要产品都是工业物联网通信产品(下图标注的第1项),包括工业无线路由器、无线数据终端等,2011-2014年,映翰通收入都只有几千万、利润都只有几百万,到2018年时第1项产品销售收入为1.28亿,收入占比为46%。
 
 
  (摘自映翰通招股说明书)
 
 
  因此,报告期内映翰通收入大幅增长主要是由新产品带动的,而我们在进行投资前,有必要搞清楚这些新产品爆发力的可持续性。
 
 
  2013-2015年,映翰通推出了两款新产品。
 
 
  一款是“智能配电网状态监测系统产品”。
 
 
  即上表中的第2项,2016-2018年收入分别为1050.86万元、4286.90万元和8975.16万元。
 
 
  有个背景,如映翰通招股说明书描述的那样:
 
 
  在智能电力领域,据国家能源局2015年发布的《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》,配电自动化覆盖率在2017年应达到50%,2020年达到90%。
 
 
  最近几年,国家在建设智能电力,多家公司受益,比如刚通过科创板审核的威胜信息,这几年业绩增长快速,也是受益于智能电网建设。
 
 
  映翰通的第2项产品也是智能电力的一部分。
 
 
  映翰通在招股说明书中披露:
 
 
  未来泛(是不是打错字了,是“会”吗?)在电力物联网相关领域将进一步迎来投资高峰,公司相关产品市场空间巨大。
 
 
  这就有点奇怪了,配电自动化覆盖率2020年达到90%,现在马上就要到2020年了,映翰通说相关产品市场空间巨大,从这两个点来看,是否存在冲突?
 
 
  另一款是“智能售货控制系统产品”。
 
 
  即上表中的第3项,就是自动售货机,2016-2018年收入分别为2255.51万元、5666.86万元和4016.86万元。
 
 
  2016-2018年,这个产品分别卖了1.66万台、5.41万台和3.53万台,2018年较2017年下滑了35%,新产品最近一年销量较大幅度下滑了,这个投资者要引起关注,映翰通又说“我国智能售货机未来市场空间较大,市场前景广阔”和“自动售货机的爆发点将很快来临”,是否有足够证据?
 
 
  映翰通招股说明书披露了这个图:
 
 
  这个图上的数据究竟是每年新增销量数还是存量增加数?
 
 
  如果是新增销量数,映翰通2018年销量为3.53万台,市场总销量为30万台多点,推算出映翰通市场占有率2018年只有10%多点,而公司披露的是35.29%。
 
 
  如果是存量增加数,从图标目测2018年市场存量增加数只有3-5万,而映翰通一家就有3.53万台,也与披露的是35.29%市场占有率不太符。
 
 
  第1项产品“工业物联网通信产品”的市场占有率,映翰通招股说明书披露:
 
 
  Cradlepoint、Sierra Wireless、思科、DIGI、Teltonika公司位列前五,市场占有率分别为14.6%、9.2%、8.9%、8.3%和6.6%,发行人市场占有率为3.8%,属于第一梯队厂商。
 
 
  第一名市场占有率达14.6%,映翰通只有3.8%,差不多只有别人四分之一,映翰通说自己也属于第一梯队厂商,这个梯队划分真的合理?是否与大家对中文的传统认知一致?
 
 
  市场占有率是投资者最为关注的指标之一。
 
 
  责任编辑:王帅

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